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金融专硕考研知识点 | 公司长期债务

公司长期债务

1.债务与权益的区别

公司发行的证券可以粗略的分为权益性证券和债务性证券。“债”是借款行为带来的结果，放款人称为债权人，借款人称为债务人。从财务角度分析，负债与权益主要的差别如下：

①负债不属于公司的所有者权益，债权人通常没有表决权；

②债务的利息支付视为经营费用，具有完全的抵税作用，股东分得的利息则不能抵税；

③未偿债务是公司的一项责任。如果公司不履行支付义务，债权人可以依据相应的法律程序向公司索取资产，因此，可能会令公司产生“财务危机”，而权益资本则不会发生这种危机。

有时候，要分清某一证券属于负债还是权益是相当困难的，比如，假定发行一种永续债券，其利息仅在公司盈利时才予以支付。公司可能会创造出实为权益的债务性证券，目的是降低公司的破产成本，并获取债务的抵税优势。

2.长期债务相关概念

①定义

债券是借款人发行的承诺在未来某一日按约定的利息付息还本的债券凭证。到期日长于一年的，被称为长期债券。在本文此章节中的长期债务是指信用债券，且期限不短于十年，短于十年的，称为票据。长期债券既可以公开发行，又可以私募发行。私募债券是向出借方直接发行而不是向公众发行。

②债券契约

债券契约是债券发行公司同债券人之间事先就债券到期日、利率以及其他所有条款所达成的书面协议。它通常被认为是信托契约。债券契约是法律文件通常包含以下一些条款：

1）债券的基本构成。（包括面值、息票利率等，在债券估值部分已经详细讲解过）

2）债券担保物的描述。

债券往往根据其是否抵押或质押来进行分类，抵押或质押是为了保护债权人的权益。无抵押债券通常称为信用债券，信用债券没有特定的资产作增加，因此，其偿付顺序在抵押或质押债券之后。

质押债券通常是指以证券（股票、债券）作为担保的债券。

抵押债券通常是由借款方实物资产如土地和建筑物作为担保的债券。

3）劣后级。

一般来说，级是指债券的偿付地位高于其他债券，在公司违约的情况下，次级债券的持有人必须给予其他债权人清偿的权利。但即使是次级债券，其偿还顺序也在普通股股利之前。

4）还款安排。

债券可以在到期时一次偿付，但以某种形式提前清偿更为典型，而且通常采用偿债基金的形式。偿债基金是由债券受托人管理，为了偿付债券而设立的一个账户。公司每年向受托人进行支付，而受托人则运用基金来清偿部分债务。受托人可以通过在市场上回购部分债券，或是偿还发行在外债券的一部分价值来完成。

5）赎回条款。

赎回条款允许公司在某个特定期间内以约定的价格买回或“赎回”部分债券。公司债券通常是可赎回的。

通常，赎回价格高于债券面值，差额为赎回溢价，赎回溢价的值会随时间而减小。赎回条款通常在债券持有期限的前几年中是不能执行的。这种条款被称为延期赎回条款。 在禁止赎回的期间，债券处于赎回保护的状态。

6）保护性条款。

保护性条款是指契约或者贷款协议中对债务存续期限内的公司行为作出限定的部分。保护性条款分为两种：

a.消极条款。

消极条款规定“不可以做什么”，它限制或是禁止了公司可能采取的行为。例如，限制公司支付股利的数量。

b.积极条款。

积极条款规定“可以做什么”，它要求公司应当采取的一些行为或是公司必须遵守的条件。例如，公司应该增加营运资本处于或高于某一特定的低水平。

任何一份特定的契约都可能会有很多不同的积极条款和消极条款。

3.不同类型的债券

①浮动利率债券

浮动利率债券是指票面利息可调整的债券，调整额取决于某个利率指数。

②可回售债券

可回售债券是指债券持有者拥有特定的一段时间后，在利息支付时以面值回售债券的权利。

③收益债券

收益债券和传统债券很类似，不同的是其利息支付取决于公司的盈利，而且只有在公司盈利充足的情况下才会兑现。

④可转换债券

可转化债券的持有人拥有可以在到期日之前的任何时间，选择将其转换成固定数量的股票的权利。

⑤欧洲债券

欧洲债券是指在多个发行，但是由用单一货币（通常是发行人的母币）计价的债券。欧洲债券通常不受发行公司或所在国的发行管制要求限制约束，伦敦为主要发行场所。

⑥外国债券

外国债券不像欧洲债券，它是在单一发行同时由单一货币结算的债券。例如，一个加拿大公司可能在日本发行以日元结算的债券。以该国货币计价的债券，通常以发行国命名，如：扬基债券、武士债券。

⑦银团贷款

对于像花旗银行这样的大型银行，其客户的贷款需求往往超出其供给能力。同时一些小型的区域性银行在满足客户的贷款需求后，手头一般还会多余的资金。一般来讲，这些多余的资金又没有好项目可贷。结果，大型银行可以组织银团向公司或贷款，并把其中的一部分卖给银团中的其他银行，这就是银团贷款。在银团贷款中，每家银行都与借贷者签订单独的贷款协议。银行贷款往往可以上市交易。它常常有一定的信用额度上限，在额度之内，公司可以自由选择使用与否。银团贷款一般被评为投资级。但是，杠杆银团贷款通常被评为投机级。

4.融资方式

企业的融资方式主要有内部融资和外部融资两种，外部融资的主要方式有长期负债和权益（新债、新股发行净额），长期负债和权益融资的对比情况被称为资本结构，关于资本结构的内容将在下一节详细讲述。内部融资主要体现在留存收益及折旧产生的现金流，一般认为，内部融资是成本低的融资，因此，大多数企业融资先使用内部产生的现金流。根据过去很多年的美国数据，在外部融资中，美国公司倾向于通过举债对权益资本进行回购。